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二六三财报点评:原有主业结构优化,期待并购成效显现

发布时间:2012-08-31    研究机构:方正证券

事件:

2012年8月26日,公司发布2012年半年报:公司2012年上半年实现主营收入和归属于上市公司股东的净利润分别为15781万元和3699万元,同比增速分别为5.35%和-14.56%。

点评:

管理费用增长致利润同比下滑

报告期内,公司营收和利润增速分别为5.35%和-14.56%,公司业绩略低于预期。公司业绩下滑主要在于2方面因素:首先,受宏观经济萎靡影响,公司企业通信业务增速略低于30%的预期。其次,费用率特别是管理费用的大幅增长;公司三费占营收比34%,较上年同期的30%提升了4个百分点,其中上半年管理费用达到4268万元,较上年同期的3126万元大幅增长37%。

上半年由于员工数增长、研发投入加大以及中介机构费用增加时管理费用增长的三大因素;其中公司员工数由2011年底的465人增长到报告期末的511人,增长达10%;而研发投入达到1781万元,较上年同期的1294万元增长38%。

业务结构优化将推动公司持续成长

报告期内,公司企业通信业务实现营收6497万元,同比增长19.6%;占营收比为41%,较上年同期的36%提升了5个百分点;且毛利率保持高位达到71%。

从2011年底开始,公司根据业务商业模式的不同而梳理了原有主营业务,重新将业务划分为企业通信业务板块和增值通信业务两大板块;业务的重新梳理以及对应管理机制和架构的调整,并且公司将企业通信放在更为重要的战略地位,为公司的持续发展提供动力。

并购推进及成效发挥将有望再造一个二六三(002467)

公司从2012年开始了外延并购的发展方式,上海翰平已完成并购手续并已于5月份开始并表,而对于iTalk的并购目前已获得北京市发改委、商务委的批准,并已在外管局备案,目前等待证监会的审批。

目前,上海翰平和iTalk经营情况良好。上海翰平上半年实现净利润408万元(2011年全年净利润为470万元),全年有望超额完成800万元的净利润;iTalk报告期内实现营收和净利润分别为15955万元和2149万元(iTalk2011年全年的营收和净利润分别为28468万元和1833万元),显示了良好的成长性和盈利能力。

根据收购方案,上海翰平承诺2012的净利润为不低于800万元,而iTalk承诺2012年的净利润为不低于1000万美元(折算成人民币为6357万元,若不足1000万美元则由大股东李小龙补齐差额),二者之和与公司2011年净利润7125万元相当。因此,两大并购的推进及之后协同效应的发挥,将再造一个二六三。

盈利预测及投资评级

预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为1.07、1.65和2.32亿元,EPS分别为0.45元、0.69元和0.97元,对应PE分别为27、18和13倍。维持公司“买入”的投资评级。

风险提示

新业务新市场拓展不顺风险;语音业务萎缩过快风险;海外市场拓展缓慢风险;公司并购整合风险。

申请时请注明股票名称