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二六三:最具虚拟运营商潜质的标的

发布时间:2013-01-14    研究机构:国信证券

本篇报告我们试图回答两个问题:1、虚拟运营商或移动转售业务的来龙去脉2、二六三(002467)公司现在怎么样,将来会怎么做

针对近期市场关注,我们尽可能的回答了以下问题:

什么是虚拟运营商?虚拟运营商的类型有哪些?全球虚拟运营商的现状如何?全球最大虚拟运营商英国Virgin Moible 的发展历程及详细数据如何? Virgin 的成功经验在哪?什么因素决定了虚拟运营商开展业务的成败?为什么工信部会在此时推出移动转售草案征求意见稿?腾讯公司是否会成为首批移动转售资质商?虚拟运营商未来两年的市场空间大概是多少?移动转售业务什么时候正式推出?哪些公司可能会获得转售业务牌照?

公司业务详解,发现三大板块各有亮点

我们详细分析了公司三大业务板块:增值通信、企业融合通信及海外互联网, 发现在度过2010-2012 近三年的业绩波谷期后,当前业务各有亮点。部分业务有业绩承诺,2013-2015 年三大板块各有近30%的增长速度,尤其是上海翰平将会有50%的增长,因此我们说2013 年是公司业绩的反转年是大概率事件。

针对公司竞争优势,推测公司会怎样做移动转售业务

公司在通信增值服务市场积累了很强的品牌、资金、技术和管理优势,语音转售业务是公司强项和运作多年,可随时启动;子公司上海翰平的3G-VPN 在2013 年或将爆发,同时其有很强的流量分销能力;公司极有可能从此两处着手来开展移动转售业务,在助运营商得利的前提下,发展与壮大自身。

风险提示

公司传统96446 业务加速下滑;海外VoIP 及IPTV 业务用户开展受阻;公司没有获得将于2013 年开始试点的移动转售业务许可。

公司短期合理估值在14.75 元,首次给予“谨慎推荐”评级

综合公司几大业务板块的业务,我们对公司按照保守、中性、乐观三种模式对公司业绩进行预测,中性条件下预计公司2012-2014 年可实现EPS 分别为0.34/0.59/0.80 元。短期我们认为公司2013 年合理PE 在25 倍,按照中性EPS0.59 元计算,对应目标价为14.75 元,建议投资者更加关注公司的长期业绩,适时介入,首次给予“谨慎推荐”评级。

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