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二六三:非经常损益致12年业绩大幅提升,13年前景较乐观

发布时间:2013-01-28    研究机构:国信证券

事项:

公司于2013年1月27日晚间公告:公司2012年归属于上市公司股东的净利润为24937.30万元-27074.78万元(其中,由非经常性损益带来利润增加约1.7亿元),比上年同期7124.94万元增长250%-280%,公司扣非后业绩相应由三季报预计中的0%-15%更改为10%-30%。

评论:

两次收购为12年贡献1.7亿非经常性损益,只是会计处理上大幅增加了盈利

公司公告解释:公司于2008年收购iTalkGlobal33.33%的股权,后于2012年12月4日实施重大资产购买,收购iTalkGlobal剩余66.67%的股权,通过两次交易分步实现了非同一控制下企业合并,按照该股权在购买日的公允价值进行重新计量,形成约1.6亿元投资收益;同时公司在2012年11月29日收购北京首都在线网络技术有限公司剩余70.23%股权时,原持有的29.77%股权也按照购买日的公允价值进行重新计量,形成约0.1亿元投资收益。

我们认为:这两项大的收购虽然为公司2012年贡献了非经常性损益1.7亿元,但只是会计处理不可持续,且也相应提高了合并资产负债表中商誉的金额,为未来带来了大数额减值的风险,投资者更应关注的是公司三大板块业务的成长。

全年扣非后业绩由三季报预计中的0%-15%更改为10%-30%,主要得益于企业通信及iTalkGlobal快速增长

我们在2013年1月14日发布的深度报告《二六三(002467)-最具虚拟运营商潜质的标的》中对公司三大板块业务进行了详尽分析,对每一板块的业务分保守、中性及乐观三种状态进行预计,当时我们预计公司2012年的业绩约有16.1%的增长(已经高于三季报预计),公司此次预告中将扣非后业绩更改为10%-30%,公司略超我们先前的预计主要是企业通信板块及海外互联网增值板块的增长速度更靠近我们之前的乐观状态下的预计,同时传统增值板块短期并没有特别大的改观。

三大板块各有亮点,有超预期可能

综合公司2012年以来三大板块业务的发展,特别是经过几次收购后,可以发现目前公司业务各有亮点:

(1)增值通信板块业务96446业务下滑的量由后起的VPN业务补上,这一板块2013年将扭转下滑有略升趋势;

(2)企业融合体通信板块将维持近年来30%左右的增长速度,可能还会略超预期;

(3)海外互联网板块将按照海外管理层团队的承诺稳步增长,2012/2013/2014年净利润分别不少于1000/1300/1500万美金是最低要求,超预期完成的可能性非常之大。

13年前景较乐观,略微调高公司盈利预测至1.07/0.62/0.84元,暂维持“谨慎推荐”投资评级

市场近期都在炒作公司即将做移动转售业务乃至成为未来的虚拟运营商,但根本没有说清楚到底虚拟运营商是什么,公司具体会怎样做移动转售业务。我们认为公司将立足三大板块来开展业务,短期在移动转售业务还没有正式放闸之前,使得三大板块各有分工,增值板块会以上海翰平VPN(增速50%以上,未来是数据流量转售业务的重点开拓者)来弥补最传统两块业务的不足,同时兼顾好企业通信和海外互联网板块,做好板块自身的同时,为可能启动的大规模转售作技术准备。我们认为市场不应盲目乐观,短期内公司业绩还很难有非常大的改观,但考虑到企业通信及海外互联网板块可能的大增长,我们略微调高之前对公司的业绩预测,预计公司2012-2014年可实现EPS分别为1.07/0.62/0.84元(扣非后为0.36/0.62/0.84元),给予公司2013年25倍PE,对应目标价为15.5元,暂维持公司“谨慎推荐”投资评级。

申请时请注明股票名称